Het begin van 2014 wordt veelal gekenmerkt door kooplijsten en aanbevelingen over economie en beurs. Al in de tweede week van dit jaar wordt al groots een eerste positieve bijstelling aangekondigd. Deze bijstelling komt niet van de minste. Het Internationaal Monetair Fonds (IMF) gaat zijn groeivoorspelling voor de wereldwijde handel binnen drie weken verhogen.
Vooral de positieve groeicijfers uit de Verenigde Staten en Groot Brittannië zijn reden om positiever te worden ten aanzien van de economische bedrijvigheid in de wereld. Is dit al in koersen verwerkt of resten er nog kansen op de beurs?
Doemdenkers economie stiller
Natuurlijk merk ik dat het aantal sceptici over de economische bedrijvigheid de afgelopen maanden sterk is verminderd. In ieder geval zijn de doemdenkers stiller geworden. Spaarders komen weer terug naar de beurzen. De vertrouwenscijfers die in de regel een voorbode zijn voor economische bedrijvigheid, nemen over een breed front in positieve zin toe. De rode draad in de vooruitzichten voor 2014 van analisten is een positief advies voor beleggers in aandelen. Een minder positief beeld wordt beleggers in obligaties voorgeschoteld. Nu hebben vooral aandelen het vanaf 2009 zeer goed gedaan. Wat is er nu nog te koop tegen aantrekkelijke prijzen?
Achteruitkijkspiegel
Beleggers hebben vaak een voorliefde voor sectoren en aandelen die in de afgelopen periode goed hebben gepresteerd. Hier valt een goed verhaal over te vertellen en de verkoop van fondsen die goed hebben gepresteerd is makkelijker. En dus lopen nieuwe beleggers vaak achter de feiten aan.
Beleggen in de achteruitkijkspiegel heeft in het verleden geleerd dat dit een zwakke strategie is.
Zijn er nog koopjes?
Wie echter nog goedkope aandelen en in sectoren wil beleggen, zal juist moeten kijken naar dat wat is achtergebleven ten opzichte van de brede markten. In dat kader kan 2014 weleens het jaar van de ‘waardebelegger’ worden. ‘Deep Value’ is ondanks de opmars van de beurzen wel degelijk voorhanden. Deep value is een strategie waarbij de belegger aandelen selecteert die onder de boekwaarde noteren. Veelal worden de bedrijven achter de aandelen gekenmerkt door een sterke balans in combinatie met een rijke vrije kasstroom. Een aantal sectoren is op basis van diverse prijsvergelijkingen goedkoop te noemen. Een aantal sectoren heeft het duidelijk zwaar gehad en lijkt een herstelfase te zijn begonnen. Daar liggen interessante beleggingskansen.
Favoriete sectoren
Een hogere prognose voor economische bedrijvigheid is voor een aantal sectoren goed nieuws. Zeker als deze van het IMF afkomstig is. Een van de sectoren die moet profiteren van meer wereldhandel is de olie- en gassector. Meer handel betekent immers een stijgende vraag naar olie- en gas. Een andere voorbeeld van een bedrijfstak waar de belegger in de afgelopen jaren ver van weg is gebleven, is de sector grondstoffen. Ook hier geldt dat een grotere bedrijvigheid leidt tot stijging van vraag naar grondstoffen en metalen in het bijzonder.
Versteviging dividendbeleid
Voor de olie- en gassector geldt dat dit een sector is waarbij dividend op de belegging een groot goed is. Logisch, want de kasstroom vloeit rijkelijk. Nu heeft de afgelopen vijf jaar laten zien dat de waarde van deze kasstroom niet alleen sterk afhankelijk is van de prijsvorming voor olie-, gas- en gerelateerde producten, maar ook van de investeringsdrang (Capex) van deze ondernemingen. Een stijgende capex is in principe goed voor beleggers. Waarom? Omdat men ervan uit kan gaan dat investeringen uiteindelijk worden omgezet in hogere winst- en omzetcijfers. Helaas is dat –als we Royal Dutch Shell als voorbeeld nemen - niet altijd het geval. Het concern blinkt niet uit in een briljante capex strategie.
Waarschijnlijk zal Shell, maar ook andere grote oil majors, zuiniger gaan worden op de uitgaven aan investeringen. Met de aanstelling van de nieuwe topman Ben van Beurden moet in principe het ingezette beleid van Shell worden voortgezet. Dit zou betekenen dat Shell prioriteit blijft geven aan de capex. Ik heb daar echter twijfels bij. De raffinage-expert van Beurden zal allereerst moeten reorganiseren op de downstream activiteiten en zal beter moeten gaan letten op de portemonnee als het om uitgaven gaat.
Dit houdt in dat iedere investering op een spreekwoordelijke weegschaal zal worden gezet. Dat zien we ook terug bij andere oil majors. Dit kan goed
beursnieuws zijn voor beleggers in olie- en gas. Minder uitgaven aan investeringen kan namelijk op korte termijn een boost geven aan de kasstroom. Dit kan ook weer positief zijn voor het dividendbeleid. Laten beleggers daar nu dol op zijn.
Of overnamegolf?
De aantrekkelijke waarderingen kunnen aan de andere kant wel eens voor leuke verrassingen gaan zorgen. Waarom investeren als je voor weinig geld en met een aantrekkelijke financieringsmogelijkheid bedrijven kunt overnemen? De huidige marktomstandigheden kunnen in dat opzicht wel eens gaan bijdragen aan een nieuwe consolidatieslag in de olie- en gassector. Denk hierbij vooral aan kleinere (winning) bedrijven die beschikken over velden met een bewezen olie- en gasreserve. Of ondernemingen op het gebied van alternatieve energie en innovatie. Deze ondernemingen kunnen wel eens het doelwit gaan worden van de grote oil majors die inzetten op de wereldwijde economische groeiverbetering van dit moment. We gaan het meemaken.