Elk jaar in de maand mei vragen beleggers zich af of ze hun aandelen moeten verkopen. Vooral na de cumulatieve stijgingen van dit jaar. We bekijken de kwestie vanuit verschillende hoeken en zien nog steeds een ondersteunende marktomgeving voor aandelen. Met een kanttekening.
Moeten beleggers hun aandelen verkopen na
een sterke cumulatieve stijging in het algemeen? Het korte antwoord is nee.
Vanuit een empirisch perspectief worden sterke koersbewegingen over een horizon
van 3 maanden gevolgd door bovengemiddelde rendementen in de komende 6 tot 12
maanden. Een kleinere consolidatie op korte termijn kan echter mogelijk zijn en
de meeste marktdeelnemers noemen dat meestal een gezonde consolidatie. Maar
deze consolidaties zijn - gemiddeld genomen - niet belangrijk genoeg om een
portefeuille aan te passen, enkel en alleen vanwege deze consolidaties.
Moeten beleggers hun aandelen in mei
verkopen? Het antwoord op deze vraag is niet zo eenvoudig als de eerste. Vanuit
empirisch oogpunt is het gezegde "verkoop in mei en ga weg" gebaseerd
op historische feiten en de zomermaanden zijn inderdaad de zwakste maanden in
termen van prestaties, althans gemiddeld. Toch is het slechts één argument dat
beleggers in overweging moeten nemen. Er zijn nog een paar andere argumenten,
die veel belangrijker zijn. Binnen ETHENEA's marktbalansbenadering streven we
ernaar om een overzicht te krijgen van alle factoren die van invloed zijn op de
toekomstige rendementen van het eigen vermogen. Samen met alle factoren uit de
macro-economie, het monetair beleid, de fundamenten, de waarderingen, de
markttechnische factoren en de signalen van andere activaklassen zoals
grondstoffen, valuta's en vastrentende waarden, concluderen we toch een
ondersteunende marktomgeving voor aandelen. Het feit dat de huidige
kalendermaand mei is en dat aandelen sinds het begin van het jaar al enkele
belangrijke koerswinsten hebben geboekt, is niet voldoende om aandelen te
verkopen.
Voorkeur
voor Amerikaanse aandelen
Sinds begin 2018 maakt de wereldeconomie
een cyclische vertraging door, vooral in de verwerkende industrie. Op dit
moment verwachten we niet dat die vertraging zich zal uitbreiden naar een
wereldwijde recessie, maar we kunnen nu al de eerste tekenen van hoop zien dat
het ergste voorbij is. De economische en politieke onzekerheden zullen echter
waarschijnlijk nog enige tijd aanhouden.
In het huidige klimaat van toenemende
onzekerheid willen we niet te cyclisch of te defensief gepositioneerd zijn. Wij
zijn van mening dat de beste risico-rendementsratio's momenteel te vinden zijn
in hoogwaardige bedrijfsmodellen met structurele groeifactoren. In dat geval
kunnen beleggers op twee manieren profiteren: zij kunnen deelnemen aan de
positieve ontwikkeling van de onderliggende activiteiten op lange termijn,
terwijl potentiële kortetermijnrisico's in een onverwachte aanhoudende
vertraging in de meeste gevallen beperkt zouden moeten blijven vanwege de hoge
kwaliteit van de onderneming. Over het algemeen zijn deze aandelen in bijna
elke regio of sector terug te vinden. Vanuit een top-downperspectief blijven
wij de voorkeur geven aan Amerikaanse aandelen boven Europese aandelen,
aangezien de lijst van potentiële risico's voor Europese aandelen nog altijd
veel langer is in vergelijking met hun Amerikaanse tegenhangers.
Aan de andere kant is het tijd om wat cash
in de portefeuille te hebben. De redenen zijn vrij eenvoudig. Ten eerste is het
zeker niet het moment om volledig voor aandelen te gaan. En ten tweede leveren
alternatieven in euro-gedenomineerde obligaties praktisch geen rendement op.
Daarom is het zinvol om cash of meer liquiditeit te hebben.