Een normalisatie van de renteniveaus in de VS staat op de agenda. Helaas voor beleggers heeft mevrouw Janet Jellen beleggers meerdere keren op het verkeerde been gezet. En dat maakt diezelfde beleggers onrustig. Gaat Jellen in december de fout in met een verhoging van de beleidsrente?
Centrale banken hebben vele taken. Wat zij volgens mij in ieder geval niet moeten doen is onrust creëren op de financiële markten. Het stelsel van Centrale Banken in de VS, de Federal Reserve (Fed), heeft volgens marktkenners haar kans om de beleidsrente te verhogen, eerder dit jaar laten schieten. Na een sterk momentum in de Amerikaanse economie begint ook ’s werelds grootste economie hinder te ondervinden van de wereldwijde malaise, een zwakke inflatie en een sterke Amerikaanse dollar. Ieder signaal over het verhogen van de rente wordt opgevolgd door onrust op de valuta, rente en aandelenmarkten.
Inflatie boosdoener
We spreken van een langjarige neergang van de conjunctuur. De krediet- en schuldencrisis lijken overleefd. De laatste hobbel naar wezenlijke economische groei lijkt echter nog steeds te groot. Beleidsmakers hebben nog één tool en dat is de rente voor langere tijd zo laag als mogelijk houden, met de hoop om dat beetje economische groei in combinatie met een dosis inflatie maar niet tegen te houden.
Foute inschatting banken
De nadruk ligt op hoop, want we bevinden ons op nog niet ontgonnen terrein. We zitten economisch op een punt dat uitzichtloos lijkt. We spreken van lage groei bij een (te) lage inflatie. En dat dient vooral niet in de wielen te worden gereden door een ijverige bankier. Waarom niet? In Japan zijn de Centrale Bankiers enkele keren de fout in gegaan om de rente te vroeg te verhogen. Zowel 2000 als 2006, moest een verhoging worden teruggedraaid. Ook de Europese Centrale Bank (ECB) schatte in 2011 de inflatoire krachten van de stijgende energieprijzen te groot in.
Zwabberend beleid
Een foute inschatting kunnen we in economische zin nu zeker niet dragen. Het laatste dat we nu kunnen gebruiken is een zwabberend beleid van Centrale banken. We zoeken nu bankiers die weten wat ze aan het doen zijn. Ook al weten ze dat niet. Ze moeten ons de indruk geven dat ze het onder controle hebben en in dat kader is enige wereldwijde samenwerking gewenst. Lees: is het zeker nu te vroeg om de rente in de VS te gaan verhogen, want elders ter wereld is men nog aan het verruimen.
De angst voor een verhoging van de beleidsrente neemt niet voor niets grote vormen aan. Gek, want een kwartje verhoging stelt op het geheel niet zoveel voor. Jellen zou eigenlijk ook moeten gaan starten met de normalisatie van de beleidsrente. Het gaat hier – zoals altijd - om de richting, de omvang en de toelichting die erbij wordt gegeven.
Geen verhoging
Onze inschatting is dat zij het dit jaar niet gaat doen. Naast het niet verhogen door mevrouw Jellen zien wij het wel noodzakelijk dat de Fed duidelijk maakt dat zij het onder controle hebben, een duidelijk plan en heldere visie hebben. Hierbij zal Jellen alles uit de kast moeten halen om vertrouwen te herstellen. Dit geeft de Japanse Centrale Bank (BOJ) en de ECB in eurozone ruimte voor noodzakelijke stappen tot verdere verruiming. En deze aanname moet een positieve impuls geven aan de aandelenbeurzen, vastgoed en hoogrenderende obligaties. Zelfs een dollarbelegging kan in de komende maanden rendement opleveren.