Het afnemende vertrouwen in de Amerikaanse economie en de dalende dollar zouden kunnen leiden tot een neerwaartse spiraal. Buitenlandse beleggers verkopen Amerikaanse effecten. Koersen dalen, de dollar verzwakt en het vertrouwen in de VS neemt nog verder af. Die negatieve spiraal voedt zichzelf. Kortom, de Amerikaanse regering lijkt een gevaarlijk spelletje te spelen en zet de al decennia bestaande Amerikaanse dominantie op economisch en politiek gebied op het spel.
Amerikaanse onzekerheid
Reden genoeg voor beleggers om hun Amerikaanse effecten te verkopen, zou je zeggen. Toch valt daar wel het nodige voor te zeggen. Enerzijds zijn het verwachtingspatroon en het sentiment erg somber. Anderzijds blijken de harde economische cijfers dit beeld voortdurend te ontkennen. Zo bleken de bedrijfsresultaten over het eerste kwartaal erg mee te vallen.
Maar ook met de gevreesde recessie wil het nog niet zo vlotten. De werkgelegenheid blijft, ondanks een enigszins afzwakkende arbeidsmarkt, keurig overeind. Een werkloosheid van 4,2 procent is geen reden tot zorg. Bovendien overtreffen de loonstijgingen van werknemers de prijsstijgingen. Consumenten hadden reëel gezien dus meer te besteden.
Het consumentenvertrouwen steeg voor het eerst weer eens na een maandenlange daling. Een en ander komt tot uiting in een schatting van de groei van het BNP van de Atlanta Fed over het tweede kwartaal van maar liefst 3,8 procent. Dat is nog eens wat anders dan de 0,2 procent krimp uit het eerste kwartaal. Het effect van de vervroegde importen in het eerste kwartaal is in het tweede kwartaal verdwenen. Daardoor zijn beide cijfers vertekend. De waarheid zal ergens in het midden liggen, een groei van het BNP van zo’n 2 procent?
Inflatie
Hoe zit het dan met de inflatie, want importheffingen leiden toch tot hogere prijzen? De verwachting was een hogere inflatie. Maand-op-maand blijkt de inflatie echter mee te vallen. De afgelopen week bleek de inflatie met 0,1 procent op maandbasis en 2,4 procent op jaarbasis te zijn gestegen. Dat komt zo langzamerhand aardig in de buurt van de doelstelling van de Fed en is geen reden voor paniek.
Iedere maand wordt er geroepen dat de importheffingen pas na verloop van tijd in het prijspeil te zien zullen zijn. Telkens blijkt het echter weer mee te vallen met de inflatie en wordt de verwachting van hogere prijzen weer een maand vooruit geschoven. Heeft Trump dan toch gelijk dat de Fed de rente kan verlagen?
Wanneer je deze ‘harde’ cijfers in acht neemt zou je kunnen stellen dat de spectaculaire rally sinds begin april niet zomaar uit de lucht kwam vallen. De markt loopt immers altijd op de feiten vooruit en had meevallende cijfers al ingeprijsd. Een belegger die sinds de verkiezingen niet meer naar zijn beleggingen had omgekeken, zou kunnen stellen: ‘Ophef? Waarover dan? Er is toch niets aan de hand?’
De beurs trekt zich nergens wat van aan
Kunnen beleggers vanaf hier weer gewoon verder? Politieke gebeurtenissen zouden wellicht beter genegeerd kunnen worden. In de praktijk zijn het toch altijd weer de harde economische feiten die de koersen bepalen. Toch zijn de meningen verdeeld. Nogal wat insiders voorspellen hel en verdoemenis in de komende periode. Maar zo lang de harde economische cijfers dat niet ondersteunen wordt het toch moeilijk daar in mee te gaan.
Natuurlijk is er veel onzekerheid en wekt het beleid van de Amerikaanse regering niet veel vertrouwen. Die staatsschuld verdwijnt niet vanzelf. Er ligt zo gezegd een bom onder de markten die eens kan ontploffen. Volgens de CEO van JP Morgan Jamie Dimon zal dat ergens tussen zes maanden en drie jaar gebeuren. Maar dat is ook maar een inschatting.
Het vreemde is dat de opeenstapeling van staatsschuld op korte termijn stimulerend werkt voor de economie. De staat onttrekt kapitaal aan spaarders die het kunnen missen en pompt het vervolgens de economie in, naar hen die het nodig hebben. Uiteindelijk komt het neer op een alternatieve vorm van QE, maar dan uitgevoerd door de overheid in plaats van de centrale bank. Je moet niet vreemd opkijken als de opeenstapeling van schuld in eerste instantie de beurzen zelfs opstuwt.
Blijven zitten of uitstappen?
Waar zal het uiteindelijk op uitdraaien? Dat weet niemand. Het hoeft niet per definitie slecht af te lopen. Zo verkeerden de Verenigde Staten direct na de Tweede Wereldoorlog in soortgelijke situatie. Ook toen was er sprake van veel schuld en een hoge inflatie. Het kwam echter allemaal goed. Men liet de rente ondanks de inflatie juist laag. De inflatie deed zijn werk: de schuld smolt weg als sneeuw voor de zon en de economie ging weer groeien.
Trump kan zelden betrapt worden op briljante ideeën, maar zijn pleidooi om de rente verlagen is misschien zo gek nog niet, hoezeer dat ook ingaat tegen alle economische logica.
De vraag of je in deze onzekere tijden nog wel moet beleggen, kan positief beantwoord worden. Ten eerste is onzekerheid iets van alle tijden. Maar nog belangrijker is dat niemand weet wanneer betere tijden aanbreken. Dat gebeurt doorgaans onverwacht. En als je dan opnieuw de markt in moet, na op een lager niveau te zijn uitgestapt, ben je altijd slechter uit dan iemand die blijft zitten.
De markten herstellen uiteindelijk altijd weer. ‘Deze keer is het anders’ is een uitspraak die in de historie steeds weer voorbijkomt. Geschiedenis herhaalt zich niet, maar rijmt wel. Het blijkt uiteindelijk iedere keer weer veel van hetzelfde te zijn.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier. Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan. Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.