De AEX bereikte dinsdag 30 september intra-day een laagste koers van 310 punten. Was dat nou de bodem? Drie door The Economist benoemde objectieve indicatoren suggereren van wel. Maar let op, we zitten nog steeds in een bear-markt.

 

Het Britse weekblad The Economist geeft in het artikel “Turning panic into opportunity” (17 juli 2008) drie indicatoren waarmee het denkt de bodem van markten te kunnen voorspellen. In augustus stonden voor wat betreft de AEX twee van de drie indicatoren op groen, nu alledrie. Instapmomentje?

 

Dividendrendement
Het eerste signaal waar The Economist naar kijkt, is het dividendrendement. Instappen wordt aantrekkelijker op het moment dat het dividendrendement hoger is dan het effectieve rendement op een staatsobligatie met een looptijd van 10 jaar, aldus The Economist.

The Economist gebruikt de Britse FTSE All-Share Index maar laten we in ons geval de AEX nemen. Het dividendrendement op de AEX was dinsdag 30 september 5,36% . Het effectieve rendement op de toonaangevende Duitse 10Y Bund was een stuk lager, 4,00%.

Het dividendrendement was hoger dan het effectieve rendement op de 10Y Bund: een koopsignaal dus. Dit is overigens niet veranderd ten opzichte van augustus, al is het verschil wel duidelijk toegenomen. Sinds augustus is het dividendrendement gestegen, terwijl de yield op de 10Y Bund is gedaald.

 

Waardering <10
Het tweede koopsignaal dat The Economist onderscheidt is een ‘single-digit’ waardering, dus onder de tien. Een lage waardering compenseert beleggers voor het risico dat zij lopen op bijvoorbeeld dalende winstgroei. De koers-winstverhouding op basis van huidige winsten van de AEX was dinsdag 30 september 5,89.

Wat betreft waardering is er volgens de Britten dus ook een duidelijk koopsignaal. Over augustus schommelde de waardering van de AEX zo rond 10,0 volgens Bloomberg. De waardering is nu dus een stuk aantrekkelijker.

 

VIX
Tot slot de VIX: de Volatility Index genoteerd aan de Chicago Board Options Exchange (CBOE). Deze index geeft een inschatting van de volatiliteit (beweeglijkheid) van de brede Amerikaanse aandelenbeurs S&P 500. Hoe beweeglijker de beurs, des te hoger de VIX.

Een onder enkele beleggers gehanteerde theorie is ‘buy when there’s blood on the streets’. Ofwel, als de paniek het grootst is, zijn er vaak mooie koopmomenten. Paniek wordt gekenmerkt door een hoge volatiliteit. Om een voorbeeld te geven: bij het redden van hedge fund LTCM in 1998 sprong de VIX tot een extreem hoog peil van boven 40.

 

De VIX gaf op dinsdag 30 september een duidelijk koopsignaal af. Maandag 29 september bereikte de VIX namelijk bijna een nieuw all-time-high op 48,36. Het record van 49,53 werd gezet tijdens de LTCM-crisis en stamt nog van 8 oktober 1998.

In de huidige kredietcrisis lag het tot dusverre hoogste niveau rond 42. Dat was op 18 september 2008, na het omvallen van Lehman en de redding van AIG.

 

Long vs Short
Volgens de drie door The Economist genoemde indicatoren staan alle signalen op groen en zouden beleggers weer eens moeten kijken naar longposities op de AEX. Helaas biedt The Economist garantie tot de hoek van de straat: u kunt er niet van op aan. Zeker in de huidige turbulente marktomstandigheden doen beleggers er goed aan voorzichtig te opereren en zich op meerdere bronnen te baseren alvorens beslissingen te nemen. Zeker aangezien we nog steeds in een bear-markt zitten.

 

Ook recente berichten van bedrijven voorspellen weinig goeds. Akzo Nobel schrapt banen, General Electric geeft een winstwaarschuwing voor 2008, automakers vragen steun aan de EU: de kredietcrisis begint nu ook merkbaar te worden buiten de bankensector. Bovendien verslechteren economische cijfers in rap tempo. Zo daalde de Amerikaanse index van ondernemersvertrouwen ISM in september tot 43,5, en volgens economen daarmee tot onder recessieniveau .

Het is de vraag in hoeverre beleggers daar nu al rekening mee houden.

 

Ravien Sewtahal is werkzaam bij ABN AMRO Markets Nederland. Hij schrijft deze column op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.