Na het economisch rampjaar 2008 hebben de markten zich hersteld in 2009. De vraag is nu wat we kunnen verwachten in het jaar 2010. Zal het beursherstel zich voortzetten? Of gaan we een tweede fase in van de langdurige bearmarkt die feitelijk al begon in 2000 met het uiteen barsten van de dotcom-bubbel? Wat worden de trends op het gebied van beleggen in 2010 en waar liggen de kansen?

De beurs in 2010

Het jaar 2009 was een goed beursjaar en een jaar waarin vrijwel alle beleggingen herstelden van de enorme daling in 2008. De meeste beleggers hebben de laatste jaren weinig plezier gehad van hun beleggingen en sommigen namen inmiddels definitief afscheid van hun aandelenportefeuille. Wat zal 2010 ons brengen? Tot op heden is er veel twijfel over de houdbaarheid van het herstel. Positief nieuws en negatief nieuws wisselen elkaar snel af, waarbij het positieve vooralsnog de boventoon voert.

Het beursherstel is gebaseerd op onder meer een toenemend vertrouwen door een stijging van de leading indicators en positieve ontwikkelingen op de woningmarkt. Minder positief is dat er nog steeds sprake van een oplopende werkloosheid. Die zorgt voor een rem op de consumentenbestedingen en de (huizen)prijzen. De bedrijfsinvesteringen stijgen weer en de winstverwachting stijgt ook door de kostenbesparingen. Hierbij kunt u denken aan lagere personeelslasten en grondstofprijzen. Tevens zal de productiviteit naar verwachting verder stijgen en zullen bedrijven een bescheiden omzetgroei laten zien. Er zijn voldoende ingrediënten aanwezig om voor een stijgende beurs te zorgen.

Van de overheid gaat de komende jaren weinig stimulans uit, simpelweg omdat dit niet meer te betalen is door de hoge schuldenlast waar overheden onder gebukt gaan. De Nederlandse overheid heeft een begrotingstekort van 6% voor 2010 en een staatsschuld die groter is dan 60% van het BBP. Dat is nog altijd beter dan Amerika, waar het begrotingstekort 10% zal bedragen. Feit is dat dit niet lang door kan gaan en dat de overheid de teugels aan moet trekken. De enorme omvang van de stimuleringsmaatregelen en het in rap tempo laten draaien van de geldpersen moet de komende jaren zijn economische vruchten afwerpen. Naar verwachting leidt dit tot een ander thema, namelijk (hyper)inflatie. We zien nu al dat inflatiebeschermde obligaties de laatste maanden fors gestegen zijn en mijn verwachting is dat deze trend in 2010 doorzet.

Technisch bekeken zit de AEX nog steeds in een opwaartse trend, maar het lijkt erop dat de AEX weerstand gaat ondervinden in het gebied 350-375. Hier liggen een aantal oude bodems en het is tevens het 50% retracement niveau van de daling 560-290. Een doorbraak van deze niveaus is een sterke bevestiging van een nieuwe bull markt voor aandelen. Per saldo denk ik dat we aan het einde zitten van een bearmarkt voor aandelen die begon in 2000. De dubbele dip rond AEX 200 lijkt een prima springplank voor hogere koersniveaus in de toekomst.

Waarin te beleggen?

Indien de economie zich daadwerkelijk blijft herstellen en inflatie weer een rol gaat spelen, dan is het verstandig te beleggen in categorieën die daarvan kunnen profiteren. Langjarige obligaties zullen in dit scenario dalen door de hogere rente die gepaard gaat met een aantrekkende inflatie. Aandelen en grondstoffen lijken de beste keuze, samen met een aantal 'alternatieve beleggingen', zoals hedgefunds en managed futures, voor de spreiding. Ook inflatie gecorrigeerde obligaties lijken een goede keuze.

Algemene trends: transparante en liquide beleggingen

Na de echecs met de subprimeleningen en Madoff, zijn beleggers kritischer geworden en zullen zij steeds meer transparantie eisen. Dit geldt met name voor fondsen die beleggen in alternatieve beleggingscategorieën zoals private equity, vastgoed en hedgefunds. Een maandelijkse liquiditeit en waardering zullen niet meer voldoende zijn om geld aan te trekken. Dagelijkse liquiditeit en net asset value (NAV) bepaling zullen langzaam de norm worden. Hedgefund beleggers hebben in 2008 de negatieve gevolgen ondervonden van de combinatie van illiquide beleggingen en onttrekkingen door fondsparticipanten.

Tom Peetoom

Peetoom adviseert vermogensbeheerders over managed futures (ookwel: CTA's) via zijn bedrijf Transparant Assets. Tevens begeleidt hij particuliere beleggers bij het evalueren en selecteren van hun bank of vermogensbeheerder via zijn bedrijf De Beleggingsadviseurs.