Vorige week sloeg nog even de twijfel toe. Angst voor de werkloosheidscijfers in de VS en angst voor de komende kwartaalcijfers zorgden voor winstnemingen. De AEX sloot daarom vorige week vrijdag net onder de 300 punten nadat eerder in september een hoogste stand van 313 was bereikt. Maandag werd echter weer de weg naar boven ingezet. Het cijfer voor de ISM inkoopmanagersindex voor de dienstverlenende sector was beter dan verwacht. Analisten hadden 50 verwacht, maar het werd 50,9. Een cijfer boven 50 duidt op groei. Het was de eerste groei sinds een jaar.

Optimisme nog niet verdwenen

Dinsdag was een upgrade van de bankensector in de VS door analisten van Goldman Sachs verantwoordelijk voor een verdere stijging van de beurzen. Ook de verrassende mededeling dat de Reserve Bank of Australia de rente verhoogde met 0,25% tot 3,25% zorgde voor optimisme. Een dag later bleek ook de werkloosheid in Australië af te nemen tot 5,7% terwijl analisten juist een stijging tot 6,0% hadden verwacht.

Woensdag nabeurs beet aluminiumproducent Alcoa het spits af van het cijferseizoen over het derde kwartaal met beter dan verwachte cijfers. Alcoa maakte onverwacht een winst van $77 miljoen tegenover een verlies van $454 miljoen het kwartaal ervoor. Branchegenoot ArcelorMittal kon donderdag profiteren.

Donderdag sloot de AEX op 314,76. Dat is de hoogste stand van 2009. Wallstreet duwde ook weer tegen de toppen van 2009 aan.

Het sterke herstel van de beurzen toont aan dat het optimisme nog niet is verdwenen en dat de lang verwachte correctie ook nu op zich laat wachten.

Ondanks een bodem voor de AEX op 9 maart van 199 punten, en een indrukwekkende stijging tot 314 punten, lijkt een vervolg van de rally niet uitgesloten.

Tien redenen voor verder beursherstel

Al in een zeer vroeg stadium hield ik rekening met een sterk herstel in 2009. Eind mei gaf ik al aan dat de AEX eind 2009 of begin 2010 een stand van 360 kon bereiken. Dat was toen erg vroeg. Google je nu op ‘AEX 360’ dan kun je veel meer artikelen vinden waarin zo’n stijging plausibel gevonden wordt.

Beleggen is echter vooruit zien. Beleggers die een modelportefeuille volgen van Easyinvest noteren een rendement van 32 tot 49% in 2009.

Ik denk dat er het komende half jaar nog meer koerswinst mogelijk is. Daarvoor zijn een aantal redenen op te noemen. Een aantal vanwege herstel van de economie en een aantal vanwege herstel van het vertrouwen van beleggers.

1. Betere kwartaalresultaten

Tot nu toe zijn er nauwelijks winstwaarschuwingen geweest. Dat was vorig jaar wel anders. Er is een grote kans dat de winstcijfers over het derde kwartaal – net zoals over het tweede kwartaal – gaan meevallen. Kostenbesparingen, verhoging van de productiviteit en licht aantrekkende vraag zorgen voor betere cijfers. Vooral de cijfers over het vierde kwartaal zullen visueel flink beter zijn omdat de cijfers over het vierde kwartaal 2008 zo slecht waren.

2. Aantrekkende economie

Algemeen wordt in het derde kwartaal economische groei verwacht voor de VS. Dan is de recessie sinds december 2007 voorbij. Ook andere landen zullen over het derde kwartaal betere economische cijfers laten zien. De laatste tijd worden economische verwachtingen, zoals van het IMF, naar boven bijgesteld. Economische groei zal een stimulans zijn voor de aandelenmarkten.

3. Stabilisatie huizenmarkt, consumentenbestedingen, bankensector

De laatste maanden is er in toenemende mate stabilisatie opgetreden op de huizenmarkt in de VS. Geholpen door de lage rente en belastingvoordeel voor huizenkopers die voor het eerst een huis kopen, stijgt het aantal huizenverkopen. In stedelijke gebieden stijgen ook de huizenprijzen weer. Consumenten beginnen heel voorzichtig weer meer te besteden. Bijzonder is dat Amerikanen ook hun schulden terugbrengen en zowaar zijn gaan sparen.

Het risico dat de bankensector nog instort is vele malen kleiner dan vorig jaar.

4. Stimuleringsmaatregelen positief voor bedrijfsresultaten

De opkoopregeling voor vervuilende auto’s in de VS was een grote stimulans voor de autoverkopen. Een zelfde regeling in Duitsland zorgde voor vraag naar Duitse auto’s zoals Volkswagen en BMW. In de VS is ook een stimuleringsmaatregel voor huizenkopers. Ze vormen onderdeel van grote stimuleringspakketten van honderden miljarden die de regeringen van veel landen zoals de VS, Japan, China, Europese landen hebben uitgezet.

5. Emerging Markets stimuleren Westen

Veel Emerging Markets lopen een half jaar voor op de economische ontwikkelingen in het westen. De economie van Australië profiteert daar vanwege de geografische ligging sterk van wat het goede nieuws over de economie verklaart. De Emerging Markets zorgen voor toenemend herstel in de Westerse landen.

6. Werkloosheid daalt vanaf januari 2010

Algemeen wordt de werkloosheid als voornaamste horde gezien voor economisch herstel.

De werkloosheid is echter een ‘lagging indicator’, wat betekent dat de werkloosheid pas in een laat stadium van economisch herstel afneemt. Analisten van Goldman Sachs verwachten pas vanaf januari 2010 verbetering in de werkloosheidscijfers. Maar als de werkloosheid inderdaad gaat afnemen, dan zal het optimisme sterk toenemen.

7. Geld komt vrij van spaarrekeningen

Veel beleggers hebben vorig jaar hun geld uit de aandelenmarkt teruggetrokken en geprofiteerd van de hoge rente (tot wel 5%) die banken boden. Nu het geld vrijkomt, is de spaarrente flink gedaald. Beleggers zullen in toenemende mate hun geld in de aandelenmarkt willen stoppen.

8. Pensioenfondsen kopen aandelen

Institutionele beleggers zoals pensioenfondsen zijn voor hun investeringen aan regels gebonden. Toen de dekkingsgraad ruim beneden de 105% stond, konden zij van de toezichthouder geen aandelen kopen vanwege het hogere risico. Nu inmiddels de bestaande voorzieningen in waarde zijn gestegen, wordt het in toenemende mate mogelijk om ook weer in aandelen te beleggen.

9. Beleggers stappen in

De doorsnee belegger is nog niet ingestapt. Vorig jaar heeft hij zijn aandelen verkocht en nu wacht hij nog steeds op positieve signalen van de economie. Ook veel ‘buy and hold’ beleggers die niet zijn uitgestapt kopen nog niet bij. Zij richten zich niet op stijgende beurzen als signaal om in te stappen, maar op een verbetering van de economie. Als de economie aantrekt zullen zij weer terugkeren naar de aandelenmarkt.

10. Koerswinsten zorgen voor optimisme

Winsten op de beurs vormen een wezenlijk onderdeel van de economie. Bij hogere koersen hoeven banken, verzekeraars en pensioenfondsen minder reserves aan te houden waardoor de cijfers verbeteren. Bij consumenten stijgt het vertrouwen en daardoor de bestedingen.

AEX naar 360 punten