Fed krijgt trekjes van een hedge fund
Op 20 november zei de tweede man van de Fed, Donald Kohn, dat de kans op deflatie ‘klein is, maar stijgende’.  De Fed zet echter alles op alles om deze kleine kans volledig te elimineren. Daarbij trekt de Fed zulk zwaar geschut uit de kast, dat dat kan leiden tot bijvoorbeeld een bubbel op de obligatiemarkt of een fikse waardedaling van de Amerikaanse dollar.

Zo injecteert de Fed liquiditeit in het financiële stelsel in de vorm van bankreserves. Daarnaast probeert Bernanke de rentecurve in de VS naar beneden te drukken. Zo liet Bernanke in het persbericht van 16 december weten dat de korte rente voor langere tijd laag blijft en dat hij overweegt om langlopende staatsobligaties te kopen. Het resultaat is een ware rally op de obligatiemarkten, waarbij onder andere de bekende beleggers Jim Rogers en Bill Gross al het woord bubbel in de mond nemen. Alsof dit niet genoeg is, heeft de Fed aangegeven schuldpapier van onder andere de in de problemen geraakte hypotheekverstrekkers Fannie en Freddie te kopen.

Eigenlijk krijgt de Fed steeds meer trekjes van een hedge fund. Een hedge fund zonder beleggingsfilosofie, die met open kaart aangeeft allerhande vermogenstitels te willen kopen die andere marktpartijen niet durven te kopen. In poker-termen: de Fed is ‘all-in’. En met een flink bedrag ook. Al deze maatregelen hebben er namelijk toe geleid dat de balans van de Fed sinds september 2008 ruim is verdubbeld tot 2200 miljard dollar .

Wat is het effect op de dollar?
De scepsis over de maatregelen van de Fed groeit, ook op de valutamarkt. Zeg nou zelf. De dollar was al een ‘terribly flawed currency’ aldus Jim Rogers, vanwege de hoge schulden van het land. In de afgelopen maanden zijn deze schulden verder toegenomen. Denk aan het TARP-pakket ter grootte van 700 miljard dollar, de geruchten van plannen van Obama ter grootte van 850 miljard dollar en de schulden die de Federal Reserve op zich neemt.

Voor professionele valutahandelaren die willen speculeren op een zwakkere dollar is het nu bovendien feest met een rente van 0%. Iedereen kan praktisch gratis dollars lenen en deze omwisselen in een munt van een economie met een hogere rente. Het positieve renteverschil – in jargon de ‘carry’ – wordt keurig bijgeschreven op je rekening. In die zin kan de dollar stuivertje wisselen met de Japanse yen, waarmee beleggers in de afgelopen jaren een soortgelijk spelletje speelden.

De euro is een prima optie voor valutahandelaren om te kopen met hun geleende dollars. De rente in de eurozone is weliswaar niet zo hoog, maar de grote en liquide euromarkt maakt kopen en verkopen van euro’s een fluitje van een cent. Het was dan ook niet verwonderlijk dat de eurodollarkoers in de dagen na het historische rentebesluit van de Fed een even historische stijging liet zien.

Ravien Sewtahal is werkzaam bij ABN AMRO Markets Nederland. Hij schrijft deze column op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.