Dit jaar is, door het manisch depressieve patroon op de beurs, geen jaar om dapper te zijn. En toch zijn er door de onderliggende polarisatie van aan de ene kant goed geleide sterke bedrijven en aan de andere kant minder sterk geleide bedrijven, voor een beleggingsfonds als Antaurus mooie beleggingskansen. Antaurus kan door haar long/short beleggingsstrategie van beide profiteren en is dus niet afhankelijk van een stijgende beurs.

Gezonde beleggingskansen doen zich aan de longkant met name voor bij bedrijven met een sterke marktpositie, opererend in een oligopolistische markt, met een solide balans en positieve kasstroom, waardoor er de komende jaren ook een gezonde dividendstroom verzekerd is. Tot de verliezers zullen waarschijnlijk sectoren of bedrijven behoren die een zwakke balans hebben en bovenmatig geraakt zullen worden door een dalende koopkracht bij centrale/lokale overheden en consumenten.

 

Ik zou terughoudend zijn met banken in het algemeen. Overheden met opgelopen tekorten gaan stevig bezuinigen en belastingen verhogen. Hierdoor zal de economische groei voor langere tijd op een lager pitje staan en zullen afschrijvingen bij banken en oninbare leningen mogelijk nog stijgen. Tegelijkertijd moeten banken vanuit regelgeving meer bufferkapitaal aanhouden, waardoor ze minder dividend gaan betalen en de winsten zullen gebruiken voor meer vet op de botten.

Als banken meer een nutsfunctie uitoefenen, minder risico nemen en minder dividend uitbetalen, dan zullen de potentiële rendementen voor de aandeelhouders ook minder aantrekkelijk worden, waardoor beleggers uiteindelijk minder bereid zijn te betalen voor bankaandelen. In Nederland zou ik dus oppassen met het aandeel ING, ondanks het feit dat CEO Jan Hommen en zijn team alle juiste operationele stappen zetten en zeer voortvarend bezig zijn om ING weer gezond en goed gepositioneerd te krijgen.

 

Ik vrees dat het manisch depressieve patroon nog wel even kan duren. Weken van euforie door goede kwartaalcijfers worden afgewisseld met dalingen doordat er nog steeds veel economische en geopolitieke onzekerheden zijn. De huidige problemen zijn in de basis ontstaan doordat er teveel en te goedkoop geld beschikbaar was en wereldwijd. Men denkt dit nu op te kunnen lossen door nog meer geld te drukken. Ik heb nog nooit een junkie zien afkicken of beter zien worden doordat zijn dealer hem steeds meer drugs gaf. Vanuit macroperspectief zie ik dus weinig rugwind voor aandelen, maar met spaarrentes van ca. 2%, staats- en zakelijke obligaties die respectievelijk 2.5% en 3.5% renderen zijn er steeds minder rendementsalternatieven voor aandelen te vinden. Zaak blijft dan wel om de juiste aandelen te selecteren en dat is waar Antaurus inmiddels een aardig trackrecord (11.2% gemiddeld jaarlijks rendement sinds start) mee heeft opgebouwd.

 

Qua risico zouden beleggers een aantal regio's scherp moeten monitoren, te weten Amerika, Engeland en Zuid-Europa vanuit het perspectief van begrotings- en schulddiscipline. Daarnaast is het voor exporterende bedrijven belangrijk dat Emerging Markets (China, India etc) gedreven door lokale binnenlandse vraag een wellicht lagere, maar nog steeds gezonde groei behouden. Zoals gezegd dienen beleggers ook sommige sectoren zoals de banken goed in de gaten te houden.

Qua kansen gaat het niet zo zeer om regio's of sectoren. Kansen zijn er altijd en binnen elke regio of sector heb je bottom-up altijd een paar goede en een paar zwakke broeders. Gezien de laagrenderende alternatieven zou ik met name zoeken naar bedrijven met een sterke balans, positieve kasstroom en een dividend dat houdbaar is naar de toekomst toe en wat liefst 2-3% hoger ligt dan op staatsobligaties.

 

Pas op met het zoeken naar een gegarandeerd aantrekkelijk rendement. Gegarandeerde risicoloze hoge rendementen bestaan niet. Tot voor kort had je alleen gegarandeerde rendementen op AAA staatsleningen, Particuliere beleggers zijn echter regelmatig op zoek naar een product met een laag risico, maar dan wel met een gegarandeerd rendement dat bijvoorbeeld 5% hoger ligt dan op staatsleningen. Bij de meeste onder toezicht staande instellingen zullen deze particulieren te horen krijgen dat er geen garanties zijn, maar alleen doelstellingen en een trackrecord, waarna de particuliere klant teleurgesteld verder zoekt.

Gevaarlijk wordt het bij het loket dat niet onder toezicht staat en wel die garantie durft af te geven. De kans is namelijk groot dat dit loket het geld van deze particulier mag gaan beleggen en ontstaat tegelijkertijd de kans op pijnlijk hoofdsomverlies. Probeer dan ook als particulier altijd te achterhalen of de persoon aan de andere kant van de tafel het product alleen verkoopt of zelf ook erin belegt. Bij Antaurus beleggen alle oprichters een groot deel van hun privévermogen in het Antaurus Europe Fund, waardoor de belangen van de fondsbeheerders en de klanten synchroon lopen.

 

Ik ben sinds 1989 werkzaam in de financiële sector. Na bij BNP, Wesselius, Kempen & Co, Barclays de Zoete Wedd en Metzler als beleggingsanalist te hebben gewerkt werd ik bij Petercam Bank benoemd tot Directeur Institutional Equity Sales, waar ik me met name bezig hield met het aansturen van het salesteam en het verkopen van beleggingsideeën in de Benelux aan de grote Londense hedgefondsen. In 2006 ben ik samen met drie Petercam collega's een eigen hedge fund genaamd Antaurus gestart. Binnen Antaurus richt ik mij voornamelijk op een stuk macroanalyse en het selecteren van de juiste aandelen in Europa met een sterke nadruk op de Benelux.

 

Marc Langeveld