Normaal gesproken bewegen aandelen en grondstoffen tegengesteld aan elkaar. Sinds medio juli 2008 gaat dit echter niet langer op. Is er sprake van een trendbreuk met de afgelopen vijftig jaar?

Historisch gezien is er een negatieve correlatie tussen aandelenprijzen en grondstofprijzen. Dat wil zeggen: als aandelen in koers dalen, dan stijgen grondstofprijzen en andersom. In ‘Hot Commodities’ toont Jim Rogers een grafiek waarin de prestatie van (Amerikaanse) aandelen is afgezet tegenover die van grondstoffen. De periode is van 1870 tot 2006. Jim Rogers laat zien dat bull-markten in aandelen samenvallen met bear-markten in grondstoffen, en andersom. De constatering dat aandelen en grondstoffen over langere perioden tegengesteld bewegen, wordt gestaafd door onafhankelijke onderzoeken. Onder andere Gary Gorton en K. Geert Rouwenhorst van de gerenommeerde Amerikaanse universiteit Yale komen tot dezelfde conclusie na een dataonderzoek over de periode 1959-2004. Van recenter datum – 11 juli 2008 – is het onderzoek van Buyuksahin, Haigh en Robe. Ook uit hun analyse komt naar voren dat aandelen tegengesteld bewegen aan commodities.

…Ook tijdens de huidige kredietcrisis
Over de gehele kredietcrisis genomen – met 1 augustus 2007 als startpunt – klopt de stelling dat aandelen negatief gecorreleerd zijn aan commodities. Zo staan commodities vanaf het begin van de kredietcrisis per saldo ruim 3% in de plus, terwijl aandelen per saldo zo’n 33% in de min staan. Deze berekening is gemaakt met de RICI® Enhanced grondstoffenindex en de MSCI Wereldindex TR, beide in euro, over de periode 1 augustus 2007 tot en met 13 oktober 2008. De RICI® Enhanced Index volgt een mandje met meer dan 30 grondstoffen. De MSCI Wereldindex volgt meer dan 1000 aandelen in zowel ontwikkelde als opkomende markten. Over de afgelopen vijf jaar staat de RICI® Enhanced grondstoffenindex op +136%, tegen +7% voor de MSCI Wereldindex (Bloomberg, periode 17 oktober 2003 - 17 oktober 2008).

Trendbreuk?
In de afgelopen drie maanden gaat deze bewering echter niet op: zowel grondstofprijzen als aandelen daalden sinds juli 2008. Het weekblad The Economist suggereert dat de scherpe toename van speculatieve beleggers - zoals hedge funds - in commodities bijdraagt aan een correlatie met aandelen. Verliezen in aandelenmarkten kunnen door middel van marginverplichtingen ertoe leiden dat posities in commodities gesloten dienen te worden, met eveneens verliezen tot gevolg. De periode van drie maanden sinds juli 2008 is echter te kort om van een trendbreuk met de afgelopen vijftig jaar te kunnen spreken.

Spreiding in een slecht beursklimaat
Een belegger met grondstoffen in portefeuille zou in het algemeen minder hard door de kredietcrisis zijn geraakt, dan een belegger zonder grondstoffen.

Recentelijk is er sprake van een gestegen correlatie tussen aandelen en commodities. Of dit een trendbreuk is met het verleden, is op dit moment niet te beantwoorden. Indien de resultaten uit de diverse onderzoeken echter nog geldig zijn, dan kan een belegging in commodities een nuttige rol spelen in de diversificatie van een beleggingsportefeuille.

Disclosure: Ravien Sewtahal is werkzaam bij ABN AMRO Markets Nederland. Hij schrijft deze column op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.